中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,李圣宣近期对德明利进行研究并发布了研究报告《24H1业绩高速增长，周期机遇助力公司开疆拓土》，本报告对德明利给出买入评级，当前股价为67.78元。

德明利(001309)

公司发布2024年半年报，24H1公司业绩高速增长，随存储市场回暖，公司“三大核心”技术地位逐渐凸显，营收再创新高，维持买入评级。

支撑评级的要点

内外因素双向发力，公司24H1营收大幅增长。公司24H1实现营收21.76亿元，同比+268.50%，实现归母净利润3.88亿元，同比扭亏为盈，并实现扣非归母净利润3.70亿元。盈利能力来看，公司24H1实现毛利率29.00%，同比+26.84pcts，实现归母净利率17.81%，同比+31.26pcts，实现扣非归母净利率17.00%，同比+31.35pcts；单季度来看公司24Q2实现营收13.65亿元，同比+373.12%/环比+68.36%，实现归母净利润1.92亿元，同比扭亏/环比-1.71%，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比扭亏/环比-7.86%。公司24Q2实现毛利率24.09%，同比+25.80pcts/环比-13.20pcts，归母净利率14.08%，同比+26.42pcts，扣非归母净利率13.00%，同比+26.54pcts。上述变化主要系：1)存储周期趋势上行，外部市场价格回暖，公司盈利增加；2)公司内部更新迭代技术，拓宽产品矩阵，嵌入式存储与内存条成为公司新增长点。

抓住周期机遇持续开疆拓土，产品矩阵+客户结构日趋完善。2024年以来存储市场持续复苏，公司聚焦存储战略取得阶段性进展，持续拓展产品矩阵，公司在原有移动存储市场保持资源与技术优势的同时，内存条、嵌入式存储、各类新规格固态硬盘和针对特殊场景的移动存储产品等新增产品持续放量。自研主控方面，公司积极推动两颗主控量产导入，以及三颗主控芯片的研发立项。24H1公司新一代自研SD6.0存储卡主控芯片产品适配工作进展顺利，目前已有各类搭载该款主控的存储卡模组送样，待客户验证通过后即可实现批量导入；公司自研SATA SSD主控芯片也已具备产业化应用条件，正在加快产品适配与测试，目前整体工作进展顺利。客户方面，公司在新增产品市场的拓展顺利，已成功进入多个知名企业的供应链体系，销售规模逐步提升，客户结构多元化有助于提升公司经营稳定性，打开公司未来业务成长空间。此外，公司保持对海外销售渠道的积极拓展，24H1公司中亚、西亚、欧洲、北美等地渠道客户拓展顺利，海外销售业务保持持续增长态势。

行业复苏持续，AI驱动存储国产化再迎发展机遇。随着AI应用的推动，下游市场需求快速增长，存储器市场规模随之不断扩大。根据WSTS的预测，全球半导体市场预计在2024年将实现16%的增长，其中存储市场有望实现超过75%的高增长。在国内市场，存储芯片国产化进程加深，国内厂商迎来发展机遇，加之政策推动和内需市场的庞大，国产存储芯片有望快速发展。同时，存储价格进入缓涨周期，技术升级将催生新一轮备货需求。公司作为存储行业的重要参与者，或将充分受益行业增长态势。

估值

考虑24年存储行业景气度攀升，公司24H1业绩呈现高速增长态势，我们认为伴随行业周期性机遇，公司中远期战略谋划有望步入收获期，业绩弹性或有望持续释放，我们上调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入39.96/44.09/56.55亿元，实现归母净利润分别为8.01/6.34/7.11亿元，对应2024-2026年PE分别为13.0/16.4/14.6倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

上游晶圆等原材料紧缺和价格波动的风险、行业周期震荡风险、新产品研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为13.07。

最新盈利预测明细如下：